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2014年有色机遇在于“新材料+小金属”

【铝道】2013年金属价格低迷、企业业绩探底，有色行业持续弱势，而2014年有色金属行业整体仍难有起色。由于宽松退出、美元走强、中国降速转型等大环境决定基本金属、贵金属价格仍难有转机，建议关注能源结构优化、节能减排催生小生产效常德力高且本钱低金属、新材料投资机会。其中，能源结构优化催生油气、风电、光伏及核电领域投资热潮，特种管材、磁性材料、光学锗元件、核级锆等小金属、新材料有望受益；节能减排催生新能源汽车、汽车轻量化、汽车尾气催化以及高铁、城轨等领域投资，工业铝型材、汽车尾气催化剂、锂电池材料有望受益。

基本金属、贵金属难有转机

2013年金属价格表现持续低迷，代表海外金属市场的LMEX指数收于3137.20，较年初下跌10.08%，代表国内市场的SMMI指数收于2116，较年初下跌9.38%，有色金属行业业绩同比大幅下降，板块股价表现大幅跑输市场，行业整体根据不同的材料有沦陷。从行业估值角度看，经过近三年的股价调整，目前有色金属行业市净率为2.16，虽然距离2008年1.55的历史低点仍有空间，但目前的市净率已大幅低于2007年以来的平均市净率。从估值的角度看，虽然行业亮点难寻，但是有色金属行业进一步大幅下跌的可能性较小。

2014年宽松退出、中国降速转型，基本金属、贵金属仍难有转机。首先，流动性方面，美联储2014年1月起缩减购债规模，量化宽松已成事实，美国经济一枝独秀，美元走强已成趋势。其次，需求方面，根据CRU研究表明，虽然稍有滞后，但是每一轮商品价格高峰都与全球主要经济体经济增长峰顶高度吻合。当前，中国经济降速转型已成共识，中国因素支撑不再。从全球基本金属供需状况看，随着中国经济增速回落，基本金属供需过剩已经成为常态，其中仅铅、锡“在美的供需状况略好。

而以黄金为主的贵金属投资逻辑主要基于两点：一、避险需求；二、通胀保值。随着欧债危机趋缓，美国顺利度过债务风波，黄金避险情绪得到缓解；而随着美国经济强劲复苏，美联储量化宽松退出已上日程。全球宽松流动性以及避险情绪弱化，年内黄金价格单边下跌趋势已成事实。

综上，流动性紧缩和供需状况持续过剩，基本金属、贵金属价格2014年仍难有起色，建议关注电解铝政策性投资机会。

小金属、新材料契合转型升级

值得注意的是，随着优化能源结构、推广节能减排的趋势，小金属、新材料板块大有可为。

根据CRU研究，金属价格与边际成本比较看，目前铜、铁矿石、铅的价格高于其边际成本，铝、镍、锌价格低于其边际成本。从产业投资角度看，金属价格高于其边际储气罐成本，会吸引产业刻绘机投资进入该领域，也预示着该品种金属未来产能将面临扩张。CRU研究表明，28种大宗商品2017年投资热度显示，锡、镍小喇叭、铅、铝以及氧化铝、铝土矿位列前列，而铜、金、银由于产能扩张原因，则位列投资热度底端。

材料工业是国民经济的基础产业，新材料是材料工业发展的先导，是重要的战略性新兴产业。我们认为能源结构优化有望催生油气、风电、光伏及核电领域投资，特种管材、磁性材料、光学锗元件、核级锆等小金属、新材料有望受益。节能减排有望催生新能源汽车、汽车轻量化、汽车尾气催化以及高铁、城轨等领域投资，工业铝型材、汽车尾气催化剂、锂电池材料有望受益。

由此，在2014年的投资策略为，深挖小金属、精深加工板块投资机会。新材料方面，建议关注受益于高铁城轨投资高潮，业绩有望高成长的精深铝加工企业利源精制；海外拓展瓶颈打开，下游风电复苏的正海磁材；以及受益油气高景气，核电重启的久立特材；小金属方面，关注行业景气度较高的锗、锂、锆小金属品种，云南锗业、赣锋锂业、东方锆业、贵研铂业；建为测定材料刚性之系数议关注成本结构改善的焦作万方。

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