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发布时间：2023-03-31 16:20:30 来源：左右五金网

川煤再现5亿债券违约地方政府或成救命稻草

【铝道】在违约的分析中，应更强调地区金融生态的影响力，而不是被忽视。地方政府参与协调的方式也是多样的，在此前已经违约后又延期兑付的案例中，不少也出现了协调性资金的影子。<过渡接头/p>

本就不太平静的债券市场，再添波澜。5月15日，川煤集团发行的规模为5亿元的 12川煤炭MTN1 到期无法兑付本金，出现违约。5月12日，山水水泥当天到期的 14山水MTN002 也出现了本息违约，规模高达1无油轴承2亿元。

多次违约的难题

川煤集团和山水水泥都是原来已经出现过违约的发行人再次违约。

比如，川煤集团于2016年6月15日一笔10亿元的 15川煤炭CP001 到期无法兑付，首次出现违约后又延期兑付了。2016年12月25日，川煤集团10亿元的 13川煤炭PPN001 再次出现违约。

本次也是川煤集团第三次出现违约，并且还有一只10亿元的PPN将于5月18日到期。此外，川煤集团还有7只存续债券，规模共计42.5亿元，其中公募8.5亿元，私募34亿元。

而山水水泥此前也因为控制权之争，融资渠道受限、资金链紧张，已发生了多期债券违约。

不愿具名的市场人士向21世纪经济报道表示，此前已经出现过违约的发行人，存续债券几乎就处于一个个等着到期违约的状态。因为一旦公开违约，再融资渠道受限，的救命稻草就是地方政府的救助或者协调。

2017年以来，银行间以及交易所共有10个发行人出现过违约，分别为大连机床、东北特钢、博源、山水、中城建、华盛江泉、珠海中富、春和、蒙奈伦和川煤炭，对应14只债券，远低于去年同期24只的水平。而且，在这些违约人中只有华盛江泉为新增违约主体，其余的主体均有存量债券处于违约状态。

区域金融生态的重要性

接近监管部门的人士也表示，在我们处置的很多风险案例中，只要是地方政府重视的，积极参与协调的，一般都能很好地化解了，也维护当地良好的融资环境，比如做得比较好的有山西、山东。而当地政府不太重视的地方，一般都很难解决，结果就是接连出现新的违约风险，也容易造成投资者的不信任，影响当地其他企业的融资。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，在违约的分析中，应更强调地区金融生态孵化器的影响力，而不是被忽视。例如，2016年3月28日 15东特钢CP001 未能按期足额兑付，虽然有发行人自身经营的问题，但也有存在着非经济因素。

张旭表示，债券发行人偿付本息的资金来源可分三类：内源性资金、外源性资金、协调性资金。债券的违约风险，取决于上述三类资金的可获得性。其中，内源性资金取决于发行人的经营状况，外源性资金同时受到经营状况和融资环境的影响，而协调性资金更多地依赖于发行人所在区域的金融生态环境，这是一个非经济的因素。

而张旭认为，在传统的信用评级体系中，非经济因素的概念被人为弱化。今年以来，新增违约债券明显较2016年减少。一方面是经营状况改善的结果，更为重不影响实验精确度要的是在人民银行、地方政府、交易商协会等部门的共同努力下，地区金融生态得到了很大改善。

地方政府参与协调的方式也是多样的，在此前已经违约后又延期兑付的案例中，不少也出现了协调性资金的影子。比如， 15川煤炭C六盘水P001 偿付资金的来源，事实上是在当地政府和交易商协会的疲劳试验机在弹簧试验中指针不灵怎么修？协调下，另一家四川省国企发放的委托贷款。

在川煤集团2016年的年报中也披露，四川能源投资集团公司委托农业银行向川煤集团公司贷款10亿元，其中5亿元期限为2个月，另外5亿元期限为11个月，借款日均为2016年2月16日。川煤集团提供了抵押和担保，不过其中一笔已在2016年4月16日到期，截至2016年末尚未归还。

光大证券固定收益部研究后认为，随着交易商协会、地方政府等部门的重视程度加大，预计今年债券总体违约风险小于去年。即使在悲观情景下，全年新增主体违约率也与去年持平，乐观的情况下，全年违约率也仅仅为2016年的50%。